土耳其旅游季节

  • 土耳其旅游季节已关闭评论
  • 102
  • A+
所属分类:国内旅游

在1964年和1966年,他使用自己管理资产的40%,共计购买了5%的美国运通公司股票(American Express)。

那么美国运通一个以旅游服务和金融为主的公司,为什么会深陷「色拉油」丑闻呢?

这和一个叫安东尼·D·安吉利斯 (Anthony De Angelis) 的商业投机骗子有关。

安东尼由于有诈骗的犯罪记录,所以无法从银行贷款。所以他想了一个主意。美国运通公司是一个具有杰出信誉的公司,恰好它有一家子公司是以租借仓库为主业的。

他于是租了这家公司的仓库,并且将成吨的海水储存在里面,并且告诉仓库管理公司里面放的是色拉油。

由于管理的疏忽,或当时审计核查的不健全,没有人发现这个问题。仓库管理公司就给安东尼开具了凭证,证明他在仓库里储存了大量的色拉油。

由于凭证背后是美国运通公司,而运通公司有极好的信用,所以安东尼以色拉油凭证作为抵押,从银行顺利贷到了巨款。

银行收不回贷款,便想起用做抵押的美国运通公司开具的色拉油凭证,但却发现仓库里是毫无价值的海水。

这时,运通公司才发现的这家子公司遇上了烦。这个麻烦有多大呢?大约1.5亿美元。在1964年,这是非常大的一笔钱。

仓库管理公司于是申请了破产,但是对于美国运通来说,信任代表了一切。当时的CEO认为运通公司在道德上有义务赔偿银行的损失(法律上不需要这样做)。

这一消息被泄露了,美国运通公司的股票一落千丈,从60美元跌倒了35美元。

美国运通的现金有2.63亿美元,股票和其他金融资产的市值是5.15亿美元,其中有一些流行性很好。色拉油丑闻的一次性损失也只有1.5亿美元,问题出在哪里呢?

土耳其旅游季节

问题出在旅行支票和信用证上。一般来说,人们在美国运通花钱提前购买旅行支票,然后在其他国家旅游时,可以在任何当地银行取款,或使用支票直接付款。

很显然,这5.25亿美元是按照人们的需求支付的。华尔街担心的是这次事件会让大量用户涌进美国运通取款,产生挤兑。

但巴菲特并不这样认为,他花了1300万美元,自己当时管理资产的40%,购买了5%的美国运通公司的股票。

我们可以看到这5.25亿美元的旅行支票和信用证,在资产负债表上,是一种「负债」,这些钱是美国运通欠消费者的。

问题的关键是这5.25亿美元的旅行支票和信用证,有多大可能会被挤兑呢?巴菲特走上街头去调研,发现人们并不在乎。

华尔街的恐慌并没有给真正使用这些旅行支票的人们造成影响,毕竟美国运通在人们心中仍然是一家信誉非常好的大公司。

这5.25亿美元背后,是人们对于美国运通公司的信任。这种信任并没有凭空蒸发。

两年后的1968年,他将持有的美国运通股票以3300万美元卖出,翻了2.5倍多。

重点并不是巴菲特通过这次投资获得了多少受益,而是巴菲特通过这次交易,发现了一个有趣的东西。

巴菲特发现美国运通的这5.25亿美元,代表了一种特别又极具吸引力的融资方式。

以银行贷款这种最普遍的负债为例,当一家公司向银行贷款5.25亿美元时,有三项东西往往是必不可少的。土耳其旅游季节

当用户在运通购买旅行支票时,运通收到了巨额的资金,但他们只是给用户颁发了一张纸质的凭证,没有任何抵押,也不需要向用户支付任何利息。

虽然这张纸质的凭证是随时按需支付,但是在运通收到钱和最付支付钱之间,有一定的时间间隔,甚至有些人从来都不兑现。

更重要的是,即便有人兑现的支票,总有其他人在购买新的支票,所以美国运通账户上这笔巨额的资金始终存在,甚至会随着用户增长不断扩大。

也就是说,虽然只看一个用户的账户,运通只是收到用户的钱,在一段时间后,再把钱还给用户,但当我们看美国运通的账户,也就是成千上万个用户的集合,这些交易产生了巨额的剩余资金。

这听起来像是一种旁氏骗局,确实类似,但这是一种良性的循环。只要运通的信誉还在,运通公司依然在经营这项业务,那么这5.25亿美元就会一直存在,甚至会越来越大。

虽然这5.25亿美元是在「负债」里,当我们思考这5.25亿美元背后的实质,其实是一种由于企业业务模式产生的巨额自有现金,就像巴菲特在一年之后的致股东的信里写的「一种没有任何负担的企业价值。土耳其旅游季节

不管是企业通过发行股票融资,还是向银行等其他机构贷款,都会让每股受益下降。

但这种融资不会。巴菲特叫它「浮存金」(float),他在致股东的信里写道:

浮存金事实上就是我们手上别人的钱,虽然最终还是会还给别人,但我们现在拥有自由支配权。

他没办法染指这5.25亿美元。这笔巨额浮存金被美国运通用来投资设立仓库管理这类子公司,并带来了很大的风险。

Blue Chip Stamps 所做的生意有点像是今天销售超市购物卡的公司,本质上是一种顾客忠诚度计划。

消费者在 Blue Chip Stamps 合作的超市、便利店、药店等零售店消费时,根据消费金额的大小,会被给予几枚邮票。

当邮票积攒到一定数量,消费者就可以去兑换商店,用这些邮票来兑换像玩具、家具、餐具等生活用品。

所有合作的零售店都需要提前向 Blue Chip Stamps 付钱购买邮票,但是消费者收集邮票需要很多时间,很多消费者甚至会忘记去兑换。

但这一次,巴菲特有了充足的资金,控股了 Blue Chip Stamps,所以巴菲特终于可以用浮存金做自己的生意了。

土耳其旅游季节

从1972年到2011年的40年里,喜氏糖果创造了16.5亿美元的税前利润,交完税之后的几乎所有利润,都分红给了伯克希尔哈撒韦(或早期的 Blue Chip Stamps)。

巴菲特使用这些从喜氏糖果分红得来的现金,购买更多能够产生多余现金的好公司,建立了一种正向的现金循环。

在保险生意中,「浮存金」出现,是因为大部分保险公司要求顾客提前支付保费,更重要的是从保险公司接到理赔申请到真正支付保费,也需要比较长的时间。

以美国第四大汽车保险公司 GEICO为例,在1980年底巴菲特拥有GEICO 33.3%的股权,之后的十几年里GEICO不断回购股票,其持投比例增加到51%。

在1995年下半年,伯克希尔哈撒韦使用23亿美元现金,收购了GEICO剩下的49%的股份。

只要承保能够盈亏平衡,也就是我们真正支付的保费成本和接受的保费收入持平,「浮存金」就是可以自由支配的。在过去的历史中,我们一直都是盈利的,未来我预计会盈亏平衡或更好一些。

如果我们能做到这一点,(所有使用浮存金的)投资将会是伯克希尔哈撒韦未被发现的隐含价值。

这笔隐含价值已经从1967年的1700万美元,涨到了2016年的超过91亿美元。

土耳其旅游季节

那么这笔非常吸引人的浮存金又如何影响公司内在价值的计算呢?在计算伯克希尔哈撒韦的账面价值时,这笔浮存金是作为负债被减掉的,就像明天就要归还这笔钱一样。

巴菲特认为虽然财务上要这么操作,但这么看待浮存金是不对的,浮存金应该被看成是一种动态基金。如果浮存金可以做到没有成本又持久的话,这笔负债的价值要远远低于账面上看到的。

写到这里,如果认为「浮存金」是巴菲特「用别人的钱做自己的生意」的全部,那么未免有些狭隘。

如果在今年年底,我们将所有持有的股票证券都卖出,那我们就要支付给政府11亿美元的税收。那么这11亿美元的负债是不是和那些年终要付给债权人的一般负债一样呢?

那么从另一方面讲,这种递延所得税是不是毫无意义呢?因为只有在我们卖股票时才会需要支付,而在绝大部分情况下,我们都没有卖股票的意图。这也是不对的。

用经济学术语来说,这种负债就像是我们从美国财政部申请的无息贷款,只有我们想还的时候,才需要偿还。

下图是截至2016年底,伯克希尔哈撒韦的资产负债表。从图中可以看到,1989年的11亿美元「别人的钱」到2016年已经变成了779亿美元。这也是伯克希尔哈撒韦另一块巨大的隐形价值。

土耳其旅游季节

土耳其旅游季节

而当他真正付钱给别人来借钱时,他付的平均融资成本是2.2%,这比美国国债4.8%的利率还低一半以上。

土耳其旅游季节

尽管他警示大家金融衍生品是金融市场的大规模杀伤性武器,但他还是心动了。因为金融衍生品可以帮助伯克希尔哈撒韦获得最佳的资本结构。

直到2008年,伯克希尔哈撒韦拥有251个金融衍生品合约:股票看跌期权、信用违约互换等,巴菲特这样描述这些金融衍生品:

直到(2008年)年底,给我们的付款减掉我们付出的钱 —— 也就是金融衍生品的「浮存金」共计81亿美元。这种浮存金和保险的浮存金很像:只要我们在一个交易中能够盈亏平衡,我们就能长时间自由的使用这笔钱。

土耳其旅游季节

这篇文章讲的道理,几乎每一点都能在巴菲特致股东的信里找到。我只是做了一个简单的归纳和总结。希望这篇文章让你对巴菲特的智慧理解得多了一些。

在之前文章中,我聊过稻盛和夫对于「现金」的看重。希望这篇文章给你更进一步的视角,看到巴菲特对于「现金」的追求。同时,进一步看到财务报表的局限性。

新浪简介┊About Sina┊广告服务┊联系我们┊招聘信息┊网站律师┊SINA English┊通行证注册┊产品答疑

或许谁都不希望看到这样一个景象,不久的将来搭载Helio X30的某某...[详细]

腾讯在资本市场受此影响依然很是明显,7月4日,腾讯控股跌幅达4....[详细]

近日一款名为“全能车”软件受到人们关注,只要缴纳一份押金,便...[详细]

以上内容由小编精心整理编辑,文章均采集于网络,文章观点并不代表本站观点!如无雷同,纯属正常!这就是土耳其旅游季节的全部内容!本文或有不足之处,还请广大读者海涵!本站会源源不断的输出大量优质内容,如果您还想了解更多关于土耳其旅游季节的内容,请关注我们的网站(圈圈旅游网)在这里小编祝您身体健康,万事如意!

www.513425.com